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Concept: Business Cycle TAA

Taktische Asset Allocation entlang vier Konjunkturphasen: welche Anlageklassen, Laufzeiten und Sektoren wann über- bzw. untergewichten. McGee's systematisches Framework verbindet makroökonomische Signale direkt mit Portfolio-Entscheidungen.

Die vier Phasen

McGee (2015) beschreibt einen Zyklus von vier Phasen, die sich durch Outputniveau und Wachstumsrate unterscheiden:

Phase Output / Wachstum Gewinne Equities
Contraction Low / Slow Fallend Verluste
Recovery Low / Fast Bodenbildung Größte Gewinne
Expansion High / Fast Steigen stark Abnehmende Gewinne
Slowdown High / Slow Peaking, dann fallend Verluste

Fixed Income nach Phasen (Exhibit 4.1)

  • Recovery (Frühe Erholung): Zinsen tief, Kurve steil → Duration maximal overweight; Anleihen günstig, Fed akkommodativ
  • Expansion (Mitte): Fed normalisiert Zinsen → Duration reduzieren, Kurve flacht ab; zu Corporate Bonds rotieren (Kreditqualität verbessert sich)
  • Slowdown / Late Cycle: Kurve flach bis invertiert → maximale Fixed-Income-Exposition; zurück zu Treasuries; High Yield meiden
  • Contraction (Rezession): Anleihen outperformen Aktien am stärksten; Treasuries > alle anderen; Credit Spreads auf Maximum

Inverted Yield Curve = stärkstes Einzelsignal für bevorstehende Rezession und relativen Bond-Outperformance-Peak. Historisch präziser Leading Indicator.

30Y/10Y Spread-Trade: 30-Year steigt weniger im Zinszyklus als 10-Year (weil kürzere Maturity stärker auf Fed reagiert) → Spread ca. 120 Basispunkte Range; long 30Y / short 10Y (duration-gewichtet) in Early Recovery; umkehren wenn Inversion droht.

Credit-Zyklus (Exhibit 4.9)

Credit Spreads antizipieren Loan Losses um ~3 Quartale: - Recovery: Spreads auf Maximum → kaufen (Angst übertrieben); High Yield = beste Opportunität "in depths of despair" - Expansion: Spreads verengen sich → halten; Kreditbedingungen lockern sich - Late Cycle: Spreads auf Minimum (Überheblichkeit) → Corporate meiden; Leverage-Indikator (Chicago Fed) > +1 SD = Warnsignal - Rezession: Spreads explodieren → Loan Charge-offs folgen mit Verzögerung

Equity TAA nach Phasen (Exhibit 5.11)

  • Recovery: High-Beta, hoch gehebelte Unternehmen, Junk Bonds kaufen — diese wurden in der Rezession am härtesten getroffen und haben nun höchste Erholungspotenziale
  • Expansion: Zyklische Aktien (Mid-Beta); Gewinndynamik verlangsamt sich ab Mitte der Expansion
  • Slowdown: Zu Defensiva rotieren — Consumer Staples, Health Care, Utilities. Overweight Treasuries, meid High Yield. "Strong hands sell to weak hands" = Distributionsphase

Sektor-Rotation (Exhibit 5.15)

Contraction  → Defensiva:       Consumer Staples, Health Care, Utilities
Recovery     → Early Cyclicals: Consumer Discretionary, Financials, Industrials
Expansion    → Late Cyclicals:  Materials, Energy, Industrials
Slowdown     → Defensiva:       Consumer Staples, Health Care, Utilities

Informationstechnologie und Telecom: weniger ausgeprägte Zyklik seit den 2000ern — dominiert von säkularem Wachstum.

Rohstoffe nach Phasen

  • Early Recovery: Commodities günstig, aber noch kein Momentum
  • Late Expansion / Early Slowdown: Rohstoffe outperformen — Inflationserwartungen steigen, Dollar schwächer
  • Trigger: negativer Dollar-Zyklus + steigende Inflation → stärkste Commodity-Phase
  • VIX Zyklik: 10–20 in Expansion (tief), Spikes in Stress/Rezession

VIX als Zyklusindikator

VIX ist ein Angst-Thermometer mit zykladaptivem Verhalten: - Expansionsphase: strukturell tief (10–20) - Spätzyklus / Rezession: Spikes auf 30–80 - Nutzung: extremer VIX-Spike = contrarian Entry-Opportunität in Risk Assets (→ vgl. contango_backwardation — VIX Futures immer in Contango)

Verbindungen