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Algorithmic Trading & DMA

Autor: Barry Johnson | Jahr: 2010 | Verlag: 4Myeloma Press

Das Praxisreferenzwerk zu Ausführungsalgorithmen — und das Gegenstück zu 2026-07-28_gueant_financial_mathematics_market_liquidity: Wo Guéant die Optimierung mathematisch löst, ordnet Johnson, was auf den Handelsplätzen tatsächlich angeboten und benutzt wird.

Die Taxonomie

Johnsons nützlichster Beitrag ist die Einteilung der Algorithmen nach dem, wogegen sie optimieren:

Impact-getrieben — minimieren die eigene Marktwirkung, indem sie einem Zeitplan folgen: - TWAP (Time Weighted Average Price) — gleichmäßig über die Zeit - VWAP (Volume Weighted Average Price) — proportional zum erwarteten Volumenprofil - POV (Percent of Volume) — proportional zum tatsächlichen Volumen. Anders als TWAP und VWAP ist der Zeitplan hier nicht vorbestimmt, sondern läuft dynamisch mit: „if a million shares of XYZ trade in a day then a POV algorithm tracking a 20% participation rate should have executed 200,000 of those." - Minimal Impact

Kosten-getrieben — optimieren gegen den Entscheidungspreis statt gegen einen Durchschnitt: - Implementation Shortfall — die Differenz zwischen dem Preis bei Entscheidung und dem tatsächlich erzielten. Der ehrlichste Maßstab, weil er die Verzögerung mitrechnet. - Adaptive Shortfall, Market Close

Opportunistisch — nutzen Gelegenheiten statt einem Plan zu folgen: Price Inline, liquiditätsgetrieben, Paarhandel.

Dazu Multi-Leg, volatilitätsgetriebene und GWAP-Varianten.

Warum die Wahl des Benchmarks alles entscheidet

Die Taxonomie ist keine Produktliste, sondern eine Aussage über Zielkonflikte. Ein VWAP-Algorithmus ist per Konstruktion gut darin, den VWAP zu treffen — und genau deshalb schlecht darin, eine dringende Order auszuführen, wenn der Preis wegläuft. Implementation Shortfall misst das, was den Auftraggeber tatsächlich interessiert, ist aber gegenüber Marktbewegungen ungeschützt.

Wer einen Algorithmus wählt, wählt damit implizit, welchen Fehler er in Kauf nimmt. Das ist derselbe Zielkonflikt, den olivier_gueant über Almgren-Chriss formalisiert: Impact gegen Preisrisiko.

Ordertypen als Fundament

Der erste Teil des Buchs behandelt die Ordertypen-Landschaft in einer Vollständigkeit, die sonst nirgends im Bestand steht — einschließlich der Feinheiten, an denen Ausführung tatsächlich scheitert. Beispiel Stop-Order mit Limit: „Although this offers some price protection by controlling the price of the triggered order, it also introduces a risk of failing to execute. Unfortunately, fast market conditions often heighten this risk."

Genau dieser Fall — Schutz gegen Ausführungssicherheit — ist die Entscheidung, die jeder Händler bei jedem Stop trifft, meist ohne es zu bemerken. Siehe risk_control_stops.

Transaktionskostenanalyse

Ein eigener Teil behandelt den Investmentprozess von der Vorab-Analyse (Preis-, Liquiditäts- und Risikodaten) über Kostenschätzung bis zur Nachbetrachtung. Johnsons Haltung deckt sich mit execution_optimierung: TCA gehört vor den Handel, nicht nur danach.

Bewertung

Für wen: Wer über einen Broker mit Algorithmen arbeitet und wissen will, was er da eigentlich auswählt. Auch für systematische Händler, deren Backtests Ausführung idealisieren.

Stärken: Vollständigkeit und Ordnung. Johnson erklärt jeden Algorithmus über seinen Mechanismus, nicht über sein Marketing — und macht damit vergleichbar, was Broker unter verschiedenen Namen anbieten. Die Ordertypen-Kapitel sind das gründlichste Material im Bestand.

Schwächen: Stand 2010 — die Marktstruktur hat sich seither weiterentwickelt, insbesondere bei Dark Pools und Auktionsmechanismen. Siehe dark_pools, marktfragmentierung. Der Fokus liegt auf Aktien; andere Anlageklassen kommen kurz. Und wie bei Guéant bleibt die Kalibrierung der Impact-Modelle das ungelöste Problem hinter allem.

Zur Textfassung: OCR eines Scans (595 Seiten, englisch). Qualität gut; vereinzelt Zeichenfehler in Eigennamen.