Zum Inhalt

Source: Following the Trend

Clenow, Andreas F. Following the Trend: Diversified Managed Futures Trading. Wiley, 2013. — Das operative Handbuch für systematisches Cross-Asset Trend Following mit Futures: ATR-Positionssizing, Trailing Stops, Sektorkonstruktion, Kostenrealismus und der Portfolio-Fall für Managed Futures als Crisis Alpha.

Einordnung

Clenow ist das technische Gegenstück zu Covel: Wo Covel überzeigt (Philosophie, Trader-Portraits, Performance-Daten), erklärt Clenow wie es konkret implementiert wird. Zielgruppe: Trader die ein CTA-Programm aufbauen oder replizieren wollen. Vorwort von Curtis Faith (Turtle-Trader). Besonders wertvoll: Kosten-Realismus (Slippage + Gebühren im Backtest), konkrete Formeln die direkt in Code übersetzbar sind.

Key Takeaways

1. ATR-Positionssizing — die konkrete Formel — Contracts = floor(Equity × 0.002 / (ATR × PointValue)). Risk Factor 0.002 = 20 Basispunkte theoretischer Daily Impact pro Position. Das normiert völlig unterschiedliche Märkte (Gold vs. Eurodollar vs. EuroStoxx) auf denselben Risikobeitrag. Risk Factor ist der zentrale Hebel: höher → mehr Return, mehr Risiko.

2. 3-ATR Trailing Stop — Stop liegt immer 3 ATR-Einheiten unter dem Higher High (für Longs) bzw. über dem Lower Low (für Shorts). Theoretischer Max-Loss = 0.6% pro Position. Vorteil: Kein fixes Profit-Target — Outlier-Trends laufen durch bis der Trend sich dreht.

3. Managed Futures als Crisis Alpha — Strukturell niedrige/negative Korrelation zu Equity-Märkten. In Krisen (2008, 2002) verdienen CTAs, während Equities verlieren — weil Krisen ausgedehnte Trends sind, von denen Trend Follower profitieren. Millburn: 17% Return, 26% MaxDD vs. MSCI World 8% / 55% MaxDD.

4. Cross-Asset Diversifikation über Sektoren — CTA-Portfolio umfasst Bonds, Currencies, Commodities, Equities — typisch ~100 Märkte. Jeder Sektor bekommt theoretisch gleiche Chance durch volatilitätsnormiertes Sizing. Interne Korrelationen steigen in Krisen — daher Sektorbreite wichtig.

5. Kosten-Realismus als Pflicht — US$20 Round-Trip pro Futures-Kontrakt + marktspezifischer Slippage. Management Fee 1.5%, Fixed Costs 0.5%, Performance Fee 15%. Ohne diese Kosten im Backtest sind Ergebnisse wertlos. Zinserträge auf Liquiditätspuffer (Sovereign Bonds) als echter Return-Beitrag.

6. Strategie-Persönlichkeit — TF erfordert Drawdowns von bis zu 30% auszuhalten, manchmal über ein Jahr. Kernregel: „You will be buying high and selling higher." Das ist anti-intuitiv und erfordert Disziplin die Covel als psychologisches Hauptthema behandelt.

Verbindung zu Johanns System

Clenow liefert die operative Implementierung für die TF-Komponente des Fonds. ATR-Sizing ist die praktische Alternative zu Kelly für Futures-Portfolios mit heterogener Volatilität. Die Managed-Futures-Diversifikationslogik (Crisis Alpha) ist ein starkes Argument für eine eigenständige TF-Allokation neben Global Macro.