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Gold

Die einzige Anlage, deren Wert fast vollständig davon abhängt, was andere über sie glauben — und die genau deshalb seit Jahrtausenden funktioniert.

Kernidee

Gold ist ein Rohstoff ohne nennenswerten industriellen Verbrauch, ohne Zahlungsstrom und ohne Ertrag. Es wirft keine Zinsen ab, zahlt keine Dividende und produziert nichts. Nach jeder üblichen Bewertungslogik — siehe fundamental_bewertung und dcf_bewertung — hat es keinen bestimmbaren inneren Wert.

Trotzdem hält es seine Kaufkraft über sehr lange Zeiträume. Der Grund ist institutionell und psychologisch, nicht ökonomisch: Gold ist knapp, teilbar, haltbar und nicht durch politische Entscheidung vermehrbar.

Die drei Funktionen

  • Währungsalternative. Der eigentliche Kern. Gold konkurriert nicht mit Aktien, sondern mit Geld — und gewinnt, wenn Vertrauen in Währungen sinkt. Der Goldpreis ist damit weniger eine Aussage über Gold als über den Zustand des Geldsystems. Siehe goldstandard_orthodoxie und waehrungskrieg.
  • Krisenanlage. In Phasen, in denen Gegenparteirisiko zum Thema wird, ist die Eigenschaft, keinen Emittenten zu haben, ein echter Vorteil. Siehe gegenparteirisiko_liquiditaetsspirale.
  • Inflationsschutz — mit Einschränkung. Über Jahrzehnte hält Gold die Kaufkraft. Über einzelne Inflationsphasen ist der Zusammenhang schwach; entscheidender ist der Realzins: Steigt er, verliert Gold seinen Vorteil gegenüber verzinsten Anlagen.

Was den Preis tatsächlich bewegt

  1. Realzinsen — der wichtigste Einzelfaktor. Gold zahlt nichts; die Opportunitätskosten sind der reale Zins, den man stattdessen bekäme.
  2. Vertrauen in die Währung und die Geldpolitik. Siehe geldpolitik_zinsen.
  3. Zentralbankkäufe — Notenbanken sind Großhalter und können als Nettokäufer oder -verkäufer auftreten.
  4. Dollar — negativ korreliert, weil Gold in Dollar notiert. Siehe intermarket_analyse.

Die Grenzen

  • Kein Ertrag, also kein Compounding. Über sehr lange Zeiträume verliert Gold gegen produktives Kapital deutlich. Siehe compounding_zinseszins und aktien_langfrist_rendite.
  • Lange Durststrecken. Zwischen 1980 und 2001 verlor Gold real massiv — ein Zeitraum, der die Geduld der meisten Anleger übersteigt.
  • Narrativanfällig. Weil kein Bewertungsanker existiert, ist der Preis besonders empfänglich für Erzählungen. Siehe narrative_fallacy.
  • Der Bestand ist hier dünn. Die vorhandenen Quellen sind praxisorientiert; eine belastbare empirische Auswertung von Gold als Portfoliobestandteil fehlt.

Abgrenzung

  • Nicht dasselbe wie Rohstoffe allgemein. Industriemetalle und Energie haben Verbrauch, Lagerkosten und Terminstrukturen mit ökonomischer Bedeutung — siehe contango_backwardation. Bei Gold ist der Bestand ein Vielfaches der Jahresförderung, was die Lagerlogik weitgehend aufhebt.
  • Keine Absicherung gegen Aktienrückgänge im Allgemeinen — nur gegen bestimmte Arten davon, nämlich solche mit Währungs- oder Systemvertrauensbezug.