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Source: McMillan on Options (McMillan, 2004)

"The biggest mistake option traders make is buying out-of-the-money options with too little time remaining."

Lawrence McMillan's praxisorientierter Options-Guide — vom Standardreferenzwerk "Options as a Strategic Investment" destilliert. Fokus: Put-Call Ratios als Sentiment-Indikatoren, Volatilitäts-Trading, Skew-Analyse, Geldmanagement.

Part 2 — Put-Call Ratios als Markt-Sentiment

Zwei PCR-Varianten

Typ Formel Verwendung
Standard PCR Gesamtvol Put / Gesamtvol Call Kurzfristig; 21-Tage-MA
Gewichteter PCR Σ(Put-Vol × Put-Preis) / Σ(Call-Vol × Call-Preis) Besser; eliminiert billige OTM-Verzerrung

Interpretation — dynamisch: 

Peaks = Kaufsignal (zu viele Bären)
Täler = Verkaufssignal (zu viele Bullen)
→ KEIN fixer Schwellwert — immer relativ zu aktuellem Kontext

Equity-Only PCR — das beste Signal

Nur Aktien-Optionen (keine Index-Optionen)
→ Kein institutionelles Hedging-Rauschen
→ Reines Retail/Spekulations-Sentiment

Bull-Markt Range:  ~30–55 (Peaks = kaufen; Täler = verkaufen)
Bären-Markt Range: ~55–90 (gleiche Signale, höhere absolute Levels)

ACHTUNG: Gleicher Absolutwert (z.B. 55) kann je nach Marktphase
  Bull: Peak → kaufen
  Bär: Boden → verkaufen

Index PCR — unzuverlässig

Seit Black Monday 1987: Institutionen kaufen strukturell Index-Puts als Hedge → PCR chronisch erhöht → kein Sentiment-Signal mehr.

Sektor PCR

$SOX (Halbleiter), $XAU (Gold-Miners) als Einzelsektor-Sentiment.

Part 3 — Volatility Trading

Delta Neutral — Missverständnis

Delta Neutral = Neutral nur für KLEINE Bewegungen
→ Gamma, Vega, Theta weiterhin aktiv
→ Nicht risikolos

Sojabohnen-Beispiel: Long Straddle + Gamma Rebalancing = Gamma Scalping (profitiert von großer Bewegung, verliert bei Stagnation).

Volatilität Verkaufen

Parameter Wert
Einstiegsbedingung IV im 9.–10. Dezil historisch
Zweite Bedingung IV > aktuelle Historical Volatility
Instrument Naked Strangle (bevorzugt) oder Ratio Spread
DTE ~60 Tage

Eignungskriterien Naked Options:

1. Persönlichkeit: Ruhe bei Gegenläufigen — kein Panic-Exit
2. Adequate Margin: 2–3× Exchange-Minimum als Puffer  
3. Monitoring: Täglich; Stops gesetzt

Exit-Kriterien: 

(a) IV auf normales Niveau gesunken → Edge verdient
(b) Expiration nahe
(c) Underlying trifft Strike ± Gesamtprämie (Break-even-Linie)

Volatilität Kaufen

Parameter Wert
Einstiegsbedingung IV im 1.–2. Perzentil historisch
Instrument Long Straddle oder Backspread
DTE 3–4 Monate (genug Zeit für Move)
Exit IV steigt, starker Kurs-Move, oder 50% Theta-Verlust

Part 4 — Volatility Skew

Drei Skew-Typen

Typ Profil Ursache Märkte
Reverse (Negativ) OTM Puts > ATM > OTM Calls 1987 Black Monday — Crash-Angst Aktien-Indizes
Forward (Positiv) OTM Calls > ATM > OTM Puts Versorgungsengpass-Angst Getreide, Öl
Dual ATM günstigst; beide Seiten teurer Crash + Spike beide gefürchtet Metalle (Gold/Silber)

Skew Trading

Grundprinzip: Sell expensive, buy cheap simultaneously → statistischer Edge ohne Direktionalitätsmeinung.

Skew Strategie Logik
Forward (OTM Calls teuer) Call Ratio Spread oder Put Backspread Short teure OTM Calls; long günstige OTM Puts
Reverse (OTM Puts teuer) Put Ratio Spread oder Call Backspread Short teure OTM Puts; long günstige OTM Calls
Kein Skew Kein Skew-Trade Edge fehlt

Part 5 — Money Management

Kelly für Aktienmärkte

f* = [(r+1) × p - 1] / r
  r = avg win / avg loss
  p = Gewinnwahrscheinlichkeit des Systems

Risk-Adjusted Kelly (simultane Trades): 

Kelly% × verbleibendes verfügbares Kapital (nicht Gesamtkapital)
→ Trade n: Kelly% × (Kapital - Σ bereits allociertes Kapital)

Progressives Wetten

Nach Gewinn: 60% reinvestieren, 40% sichern
Fibonacci als Einsatz-Sequenz: 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13 ...
Max. Risiko/Position: ~3%
Stop: 20-Day SMA als Trailing Close-Stop

Part 6 — Option Trading Philosophy

7 Leitprinzipien

1. Comfort Level     — nur Strategien die schlafen lassen
2. Immer Modell      — immer Fair Value nutzen
3. Nicht immer Opts  — bei teurer IV: Aktie statt Option
4. OTM Buys meiden   — tiefe OTM Käufe fast immer Fehler
5. Kein excess Time  — nur nötige Zeit kaufen; Theta-Kosten
6. Äquivalente kennen — Short Put ≡ Covered Call
7. Alle Märkte        — Rohstoffe, Indizes, nicht nur Aktien

Der Größte Fehler

OTM-Optionen mit zu wenig Zeit kaufen
→ Drei-dimensionale Wette: Richtung + Timing + Volatilität
→ Alle drei müssen stimmen für Gewinn
→ Retail's häufigster und teuerster Irrtum