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Trade Stocks and Commodities with the Insiders

Autor: Larry Williams | Jahr: 2005 | Verlag: John Wiley & Sons

Das Buch zum Commitments-of-Traders-Bericht — der wöchentlichen Aufstellung der US-Aufsichtsbehörde darüber, wer in Futures-Märkten wie positioniert ist. Williams' These: Diese Daten sind die einzige regelmäßig veröffentlichte Information darüber, was die am besten informierten Marktteilnehmer tatsächlich tun.

Kernthesen

  • Die Commercials sind die Referenzgruppe. Wer den Rohstoff produziert oder verbraucht, handelt aus wirtschaftlicher Notwendigkeit und mit dem besten Informationsstand über Angebot und Nachfrage. Ihre Positionierung ist deshalb aussagekräftiger als die von Spekulanten.
  • Für jeden Insider gibt es einen Outsider. Der Futures-Markt ist ein geschlossenes System: Jede Long-Position der einen Gruppe entspricht einer Short-Position einer anderen. Die Verteilung über die drei Gruppen — Commercials, Large Traders, Small Traders — ist damit eine vollständige Bilanz der Positionierung. Siehe nullsummenspiel_handel.
  • Der COT-Index macht die Rohdaten vergleichbar. Absolute Kontraktzahlen sagen wenig; der Index normiert die aktuelle Nettoposition auf ihre Bandbreite der vergangenen Jahre. Erst dadurch wird „ungewöhnlich positioniert" messbar.
  • Große Spekulanten sind nicht so gut, wie man denkt. Williams widmet ein eigenes Kapitel der Beobachtung, dass die Large Traders — also die großen Fonds — als Gruppe kein verlässliches Signal liefern. Wer den Bericht falsch liest, folgt der falschen Gruppe.
  • Extreme, nicht Niveaus. Wie bei jeder Positionierungsanalyse liegt der Wert in den Randbereichen: Wenn die Commercials so netto-long sind wie seit Jahren nicht, ist das eine Aussage. Dazwischen ist es Rauschen. Dieselbe Struktur wie bei contrary_opinion.

Aufbau

Watching the Commercials · Understanding the Commercials: A Record of Their Buying and Selling · The COT Index · For Every Insider There Is an Outsider · Large Traders … Not Quite As Good As You Think · The Facts on Volume · weitere Kapitel bis zu einer Neubetrachtung der Commercials.

Einordnung

Der COT-Bericht ist die seltene Datenquelle, die eine ökonomische Begründung mitbringt: Die Positionierung wird nicht aus Kursen abgeleitet, sondern separat erhoben und veröffentlicht. Damit steht sie methodisch besser da als die meisten technischen Signale des Bestands — sie ist keine Umformung des Preises.

Ihre Grenzen sind jedoch dieselben wie bei allen Sentimentmaßen: Extreme können sich verlängern, und der Bericht erscheint mit Verzögerung.

Bewertung

Für wen: Futures-Händler, besonders in Rohstoffen und Währungen. Für Aktienhändler nur eingeschränkt, weil der Bericht dort auf Index-Futures beschränkt ist.

Stärken: Die klare Trennung der drei Teilnehmergruppen und die Warnung, den großen Spekulanten zu folgen, ersparen den häufigsten Anwendungsfehler. Der COT-Index als Normierung ist die praktisch wichtigste Idee des Buchs.

Schwächen: Williams belegt mit ausgewählten Beispielen statt mit systematischer Auswertung — Trefferquoten über den gesamten Datensatz fehlen. Die Verzögerung der Veröffentlichung wird behandelt, aber ihr Einfluss auf handelbare Ergebnisse nicht quantifiziert. Und die Kategorisierung der Marktteilnehmer wurde nach 2005 mehrfach geändert, was ältere Auswertungen nur bedingt vergleichbar macht.