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Source: The Buy Side (Duff, 2013)

"I know what we're doing isn't right. There must be some fiduciary responsibility. But the way the money begins piling up is intoxicating."

Memoiren von Turney Duff: Aufstieg zum Hedge-Fund-Trader bei Galleon Group (Raj Rajaratnam), Abstieg durch Drogensucht, Rahmen der Galleon-Insider-Trading-Affäre. Primärquelle für Buy-Side/Sell-Side-Dynamik und die informellen Marktmechanismen hinter Commissions und Information.

Buy Side vs. Sell Side — Strukturelle Beziehung

"On Wall Street the buy side can buy or sell—they're the customer. The sell side is selling information, research, and customer facilitation."

Die Pharaoh-Analogie (Duffs Erklärung für Neulinge): 

Buy Side = Pharaos Wagenlader (mit Gold)
- Verwaltet fremdes Kapital → hoher Einsatz, persönliches Risiko begrenzt
- Hat Purchasing Power → Macht gegenüber Sell-Side

Sell Side = Händler auf dem Markt
- Jeder will den Kunden; Konkurrenz ist groß
- Bieten: Information, Research, Entertainment, Zugang, IPO-Allokationen

Die Quid-Pro-Quo-Ökonomie

"It's quid pro quo: the bigger the commissions we pay the sell side, the better information and allocation we receive in return."

Commission-Fluss-Mechanismus:

Was Sell-Side bietet Was Buy-Side dafür gibt
Hot IPO-Allokationen Hohe Commissions auf normale Trades
Pre-Upgrade-Tipps Order-Flow-Routing
Tickets/Entertainment Exklusivität beim nächsten Deal
Research-Zugang Loyalität über Zeit

SLTC-Beispiel: 

Galleon kauft SLTC bei $30 (First Boston Allokation)
→ Eröffnung: $94 → dann $110
→ Gewinn: $8M "wie geschenkt"
→ Vorhergegangene Verluste (75k) = Kosten des Modells

"Favor Business": Sell-Side-Broker = institutionalisierter Concierge-Service: Konzert-Tickets, Clubeinladungen, Dinner, Partys — alles um Beziehung und damit Commission-Flow zu sichern.

Galleon Group — Kultur und Praktiken

Hintergrund: - Gegründet 1997 von Rajaratnam, Rosenbach, Sud, Arjavalingam (alle ex-Needham & Co.) - Timing: Tech-Boom + Hedge-Fund-Expansion - Raj: brillanter Tech-Investor; aber personal trading = Interessenkonflikt → Galleon gegründet

Cherry-Picking (Treuepflichtverletzung): 

Morgens: Trade gekauft in "Admiral's Account" (Management/Prop-Konto)
Nachmittags: Wenn Gewinner → in Main Fund (Investoren) umgebucht,
              Verluste bleiben im Admiral's Account

Mechanismus: Cross-Trade via Floor-Broker (Baby Arm) zur Verschleierung
Rechtlich: Klare Verletzung der Treuepflicht gegenüber Fund-Investoren

"Mr. Whisper" — Gray/Black Edge: 

Anonymer Anruf: "Jefferies upgradet AMZN in 6 Minuten"
Duff kauft 100.000 AMZN
→ Jefferies ruft an, bestätigt Upgrade-Ankündigung
→ Aktie steigt massiv

Raj und Gary: "Every day, we pound it into my head that I need to get an edge."
→ Pre-Announcement-Tips = grau-bis-schwarz (vgl. Kolhatkar-Taxonomie)

Raj Rajaratnamsverhaftung Oktober 2009: 

FBI hatte Insider platziert + Telefone abgehört (18 Monate)
Verhaftet um 6:30 Uhr morgens in seinem Sutton Place Apartment
Anklage: Insider Trading (40+ Anklagepunkte)
Verurteilung: 11 Jahre (damals längste Strafe für Insider Trading)

Informations-Ökonomie der Wall Street

Hierarchie des Informations-Edge:
  White (public info)  → jeder hat Zugang, kein Edge
  Gray (frühe Kenntnis)→ Broker-Tipps vor Veröffentlichung; legal unklar
  Black (MNPI)         → Illegal; Galleon-Modell in Vollendung

Normalisierungs-Effekt:
  "Alle machen das so" → Grauzone fühlt sich normal an
  Lifestyle + Drogen     → Beurteilungsvermögen erodiert
  Performance-Druck    → Risikobereitschaft steigt

Persönlicher Abstieg — Duffs Bogen

1999: Galleon, erstes Jahr, lernt die Regeln
2001: Eigene Position als Trader, Aufstieg
2003: Auf dem Höhepunkt (Titelszene: Canal Room Party)
2004–08: Zunehmend unkontrollierter Konsum
2009: Raj verhaftet → Duff in Panik (was weiß die SEC von ihm?)
2010: Recovery beginnt
2013: Buch veröffentlicht

"I don't blame Wall Street, the buy side, drugs and alcohol, or anyone for my struggles."