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Emanuel Derman

"In physics you're playing against God, and He doesn't change his laws very often. In finance, you're playing against God's creatures, agents who value assets based on their ephemeral opinions."

Physiker, Quant und Autor. Einer der ersten Physiker die an die Wall Street wechselten; bei Goldman Sachs (1985–2002) erschuf er das Black-Derman-Toy (BDT) Modell und das Local Volatility (Derman-Kani) Modell. Seit 2003 Professor für Finanz-Engineering an der Columbia University.

Hintergrund

Derman promovierte in Teilchenphysik an der Columbia University. Nach Jahren als Postdoc und bei Bell Labs wechselte er 1985 zu Goldman Sachs — zu einer Zeit, als der akademische Jobmarkt für theoretische Physiker kollabiert war. Bei Goldman arbeitete er eng mit Fischer Black zusammen.

Hauptbeiträge

Black-Derman-Toy (BDT) Modell (1987)

Binomial-Baum der Short Rates, der gleichzeitig alle Preise der Treasury Yield-Curve matcht — einer der ersten Zinsmodelle, die die gesamte Marktstruktur konsistent abbilden.

Local Volatility / Derman-Kani Modell (1994)

Antwort auf das Volatility-Smile-Problem nach 1987: Statt konstanter BSM-Volatilität bekommt jeder Knoten des Optionsbaums seine eigene "lokale Volatilität" — so dass das Modell konsistent die gesamte beobachtete Implied Volatility Surface abbildet.

Analogie: Wie BDT für Zinsen, so Derman-Kani für Volatilität
Bond Yields → Option Implied Vols
Yield Curve → Implied Volatility Surface
Short Rates → Local Volatilities

Gleichzeitig von Bruno Dupire (Paribas) entwickelt.

Philosophie der Modellgrenzen

Derman's wichtigster intellektueller Beitrag: Finanzmodelle als Gedankenexperimente, nicht als Wahrheiten.

"Models are only models, not the thing in itself."
→ Temporarily suspend disbelief, push as far as possible, observe where it breaks
→ Niemals Modell mit Realität verwechseln

Fischer Black — Einfluss

Fischer Black lehrte Derman obsessive Präzision ("trailing zeros entfernen") und klare Ausdrucksweise. Black war der seltene Akademiker der Wall Street vollständig umarmte und keine akademische Rückendeckung behielt.

Verbindung zu anderen Konzepten

Konzept Verbindung
finanzmodell_grenzen Kernkonzept: Gedankenexperiment-Philosophie, Grenzen der Modelle
volatility_risk_premium BSM als Fundament; Local Vol als Erweiterung des Smile-Problems
put_call_ratio Volatility Smile erklärt strukturellen Reverse Skew (McMillan)
regime_change_risiko "What's right in one regime is wrong in the next"
mediocristan_extremistan Taleb: Gauss-Modelle (BSM) unterschätzen Fat Tails
robustness_obsession Derman's Kalibrierung = phänomenologischer Ansatz; immer Out-of-Sample