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Concept: Prozess-Fokus (Process over Outcome)

Der einzige Aspekt des Investierens, den man kontrollieren kann, ist der Prozess — nicht die Rendite, nicht das Risiko. Outcomes bewertet zu werden führt zu schlechterem Verhalten; Prozess-Accountability führt zu besserem.

DePodesta / Russo-Schoemaker Matrix

Paul DePodesta (Moneyball, Oakland A's / San Diego Padres):

                  Gutes Ergebnis      Schlechtes Ergebnis
Guter Prozess  │ Deserved Success  │  Bad Break (Pech)
Schlechter P.  │ Dumb Luck (Glück) │  Poetic Justice

Die Falle: Dumb Luck (schlechter Prozess, gutes Ergebnis) ist am gefährlichsten. Der Gewinn verstärkt den schlechten Prozess. Ohne Ehrlichkeit über "embedded luck" wiederholt man denselben Fehler — bis das Glück ausläuft.

Das Casino-Prinzip: Das Casino kümmert sich intensiv um Ergebnisse — aber sichert sie durch Prozess (Hausvorteile in jeder Spielregel). Das Casino verliert manchen Abend, aber nie langfristig. "Championship teams occasionally have a bad process and a good outcome. Championship organizations reside exclusively in the upper half of the matrix."

Outcome Bias

Dieselbe Entscheidung wird als "klüger" beurteilt, wenn das Ergebnis gut ist (Arzt-Bypass-Studie). Das führt zu: - Ambiguity Aversion: Nur sichere Outcomes wählen - Informations-Sammlung auch nutzloser Daten (rechtfertigt Entscheidung) - Kompromiss-Lösungen statt optimaler Entscheidungen - Herden: "Ich kaufe, was ich leicht verteidigen kann" statt was am besten ist - Verstärkte Loss Aversion

Outcome-Accountability → Fund Manager kaufen "defensible stocks", nicht beste Opportunitäten.

Process Accountability

Wenn stattdessen der Prozess bewertet wird: Bessere Entscheidungsqualität, weniger Rauschen, weniger Herdenverhalten. Ben Graham: "I recall to bridge players the emphasis experts place on playing a hand right rather than playing it successfully. Because if you play it right you are going to make money in the long run."

Zitat Montier: "The management of return is impossible, the management of risk is illusory, but process is the one thing we can exert an influence over."

Praktische Implikation

  1. Trade-Tagebuch auf Prozess-Basis: Entscheidungsqualität zum Zeitpunkt des Trades bewerten — nicht durch Ex-Post-Ergebnis
  2. Investment-Thesis Pre-Commitment: Kaufgrund + Exit-Bedingungen vor Einstieg schriftlich festhalten (Verhinderung von Post-hoc-Rationalisierung)
  3. Retrospektive ohne P&L: Reviews zunächst ohne Gewinn/Verlust durchführen → Prozessqualität isoliert bewerten
  4. Pre-Mortem: "Stellen wir uns vor, dieser Trade hat nach 6 Monaten −30%. Was könnte schiefgegangen sein?" → Schwachstellen identifizieren bevor der Trade läuft

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