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Trend Following with Managed Futures — Greyserman & Kaminski (2014)

Greyserman, Alex & Kaminski, Kathryn. Trend Following with Managed Futures: The Search for Crisis Alpha. Wiley, 2014. — Akademisch rigorose Untersuchung des Trend-Following über mehrere Jahrhunderte; Einführung des Konzepts "Crisis Alpha" als definierendem Merkmal von CTA-Returns.

Einordnung

Das wissenschaftlich fundierteste Buch zur Managed-Futures-Industrie. Prägt den Begriff Crisis Alpha als Fachbegriff. Kontrast zu praxisorientiertem 2026-05-12_abraham_trend_following_bible — Greyserman/Kaminski liefern das akademische Fundament. Für Portfolio-Denker relevant als Argument für CTA-Allokation.

Kernbotschaft

"Trend following is not just a return strategy — it is a natural hedge against crisis: Crisis Alpha."

Trend-Following liefert positive Renditen genau dann, wenn traditionelle Assets wie Aktien und Anleihen am stärksten fallen. Das ist strukturell bedingt, nicht Zufall.

Crisis Alpha — Hauptbeitrag

Definition: Die Rendite, die Trend-Following während Finanzkrisen generiert, wenn andere Strategien versagen

Mechanismus: - In Krisen entstehen starke, anhaltende Trends (Flucht in Safe Havens, Kapitalflüsse) - Trend-Follower partizipieren durch Long-Volatilität-Exposition - Anders als typische Long-Vol-Strategien (Options): keine laufenden Prämienkosten

Crisis Beta vs. Crisis Alpha: - Crisis Beta: Passive Exposition gegenüber systemischen Schocks (z.B. Long Bonds) - Crisis Alpha: Aktive Generierung durch adaptives Trend-Following

Multizenturielle Studie (Teil 1, Kapitel 1)

  • Historischer Rückblick über 200+ Jahre Marktdaten
  • Trend-Following-Renditen konstant positiv über alle historischen Krisen
  • Return Characteristics: Sharpe ~0.5–0.8, positiv in Krisenjahren
  • Portfolio Benefits: Negative Korrelation zu Aktien in Stressperioden

Systematische Grundlagen (Teil 2)

Futures Markets (Kapitel 2)

  • Forward/Futures-Mechanik, Roll Yield, Contango/Backwardation
  • Relevanz für CTA-Implementierung

Systematisches Trend-Following (Kapitel 3)

  • Moving Average Crossover als Basisimplementierung
  • Lookback-Perioden: Kurz (1 Monat) bis lang (12 Monate)
  • Diversifikation über Zeitrahmen verbessert Stabilität

Adaptive Markets (Kapitel 4)

  • Lo's Adaptive Markets Hypothesis als Grundlage
  • Trends entstehen durch adaptive Reaktionen von Marktteilnehmern

Return-Eigenschaften (Teil 3)

Divergence & Tradability (Kapitel 5)

  • Divergence: Auseinanderlauffender Preis zwischen Trend-Following und Markt
  • Hohe Divergenz → hohe Profitabilität; niedrige Divergenz → Drawdown-Perioden

Zinsraten & Roll Yield (Kapitel 6)

  • Roll Yield in Backwardation-Märkten als Ertragskomponente
  • Zinsniveau beeinflusst T-Bill-Rendite in CTA-Portfolios

Drawdown-Charakteristika (Kapitel 8)

  • Trend-Following-Drawdowns: lang und graduell (vs. Aktienmärkte: schnell und tief)
  • Recovery-Perioden nach Drawdowns historisch gut dokumentiert

Verbindungen