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Fooling Some of the People All of the Time — David Einhorn (2008/2011)

Einhorn, David. Fooling Some of the People All of the Time: A Long Short Story. Wiley, 2008 (erweitert 2011). — Insider-Account: Wie Greenlight Capital einen 6-Jahres-Kampf gegen Allied Capital führte — und wie SEC, Wall Street und Medien gemeinsam versagten.

Einordnung

Eines der wichtigsten Short-Selling-Bücher überhaupt — nicht als Trading-Leitfaden, sondern als systemkritisches Dokument. Einhorn zeigt, wie institutionelle Mechanismen (SEC, Sell-Side, PR-Firmen) Fraud begünstigen. Thematisch verwandt mit 2026-05-12_reingold_confessions_wall_street_analyst (institutionelle Korruption) und 2026-05-12_stewart_den_of_thieves (Marktmanipulation historisch).

Kernbotschaft

"Open and consistent accounting starts with an attitude of zero tolerance for improprieties. The CEO really has to set the moral tone."

Wenn Regulatoren, Analysten und Medien gleichzeitig versagen, kann Fraud jahrelang verborgen bleiben — selbst wenn jemand laut warnt.

Die Allied Capital Story

Was war Allied Capital?

  • Business Development Company (BDC) — verleiht Geld an mittelständische Unternehmen
  • Bill Walton als CEO — glatt, politisch vernetzt, presseerfahren
  • Problem: Buchhalterischer Betrug bei Kreditbewertungen (Net Asset Value übertrieben)

Einhorns Analyse (ab 2002)

  • Entdeckte Diskrepanzen zwischen offiziellen NAV-Zahlen und realem Kreditwert
  • Öffentliche Rede auf Ira Sohn Conference (2002) → sofortige Kursreaktion
  • Begann Short-Position bei ~$26; Aktie kämpfte sich jahrelang oben

Der Widerstand

  • Allied's PR-Maschine: Hired Guns (Lanny Davis, ehemaliger Clinton-Berater)
  • SEC: Untersuchte anfangs Einhorn, nicht Allied
  • Wall Street Analysten: Kaufempfehlungen trotz Bedenken (Fees von Allied)

Lehrstunden für Short-Seller

  1. Geduld ist teuer: Short-Positionen können gegen einen laufen lange bevor sie richtig sind
  2. Institutioneller Widerstand ist real: SEC, Medien, Analysten schützen oft den Status Quo
  3. Dokumentation ist alles: Einhorns akribische Aufzeichnungen wurden zum Beweismaterial
  4. Narrative Macht: Allied war besser im PR-Spin als Einhorn im Recht

Epilog: Lehman Brothers (2011er Erweiterung)

  • Einhorn wiederholt das Muster mit Lehman 2007–2008
  • Short Lehman → diesmal kollabiert das Unternehmen
  • Zeigt: Dasselbe System-Versagen kann zum totalen Collapse führen

Verbindungen